Prosinec v těžbě kryptoměn v kostce: To nejdůležitější, co vám nesmí uniknout

Další várka novinek z oblasti těžby je zde. Nicméně jako první vám všem chceme popřát příjemný vstup do roku 2026 a nechť se daří jak vám, tak i případným portfoliím. Pokud se chcete na nový rok připravit, aktualizovali jsme seznam nejlepších minerů a napsali nový text specificky zaměřený na Bitcoin (BTC).

Nálada na trzích je stále pochmurná, ale prodeje z řad těžařů nejsou bezedné

Když je tržní nálada dlouhodobě negativní, často se vrací stejná obava: zda tlak na těžaře nepovede k masivním prodejům, které cenu Bitcoinu ještě víc stlačí. Avšak i v náročnějších podmínkách má prodejní tlak z těžby poměrně jasný rozsah, protože je omezený novou emisí a velikostí rezerv, které mohou těžaři uvolnit.

Během prosince i listopadu byla nálada na trhu s BTC opatrná, jak ostatně vypovídá Index strachu a chamtivosti, který se drží v pásmu extrémního strachu. Jde o roky ověřený stručný ukazatel sentimentu, který jedním číslem shrnuje, zda na trhu převládá panika, nebo naopak přehnaný optimismus.

Cena BTC se celý prosinec pohybovala přibližně v pásmu 85 až 90 tisíc dolarů, tedy spíše bez jasného trendu. Zdroj: TradingView

Tlak na těžaře a dopad na trh s BTC: co dosavadní ustrašený trh znamená pro těžaře

Z dat o těžbě vyplývá, že prodeje z řad těžařů mají poměrně jasně vymezený rozsah. Po posledním halvingu přibývá z blokové odměny zhruba 450 BTC denně, tedy kolem 13 500 BTC měsíčně. I v agresivním scénáři, kdy by se celá nová emise prodávala, jde o strop průběžné nabídky z těžby, pokud se výrazněji nesahá do rezerv.

Další vrstvu tvoří právě již zmíněné rezervy těžařů, odhadované zhruba na 50 000 BTC. V realistických scénářích rozložených do jednoho až tří měsíců se dodatečný prodej z těchto zásob obvykle pohybuje v řádu desítek až stovek BTC denně. Modelové stresové režimy tak pracují s celkovým prodejem přibližně 200 až 600 BTC denně, podle ceny, podílu prodávané nové emise a míry čerpání rezerv. Jde o objemy, které jsou v kontextu celého trhu spíš srovnatelné s jednotlivými dny ETF toků než s "nekonečným" výprodejem.

Jinak řečeno, velký růst institucionálního kapitálu způsobil, že těžaři už nemají na cenu velkých kryptoměn tak zásadní vliv jako dříve.

Pro samotné těžaře z toho plyne, že hlavní riziko leží v dlouhodobém tlaku na marže, nikoli v obavě o tržní paniku. V roce 2026 budou nejcitlivější starší stroje a provozy s dražší elektřinou nebo méně flexibilními smlouvami. Typickou reakcí bývá vyšší podíl prodeje nově vytěžených mincí kvůli cash-flow, postupné odstavování nejméně efektivních zařízení a hledání úspor na straně energie, hostingu a servisu.

Pro modernější, nízkonákladové provozy (např. při využití našeho hostingu nebo nejnovějších strojů generace S23) to naopak může být období, kdy má smysl udržet stabilní výkon a připravit se na další cyklus, protože s úpravou obtížnosti může relativní podíl na odměnách růst právě těm, kteří zůstali v provozu.

Analýza VanEck: prosincový pokles hashrate o 4 % jako potenciální signál obratu

Pokračovat budeme další hořkosladkou zprávou, tentokrát z dílny společnosti VanEck, která se dlouhodobě věnuje analýzám trhu s Bitcoinem a těžbou.

Podle nové analýzy VanEck klesl v období do 15. prosince celkový hashrate sítě Bitcoin zhruba o 4 %. Jde o největší pokles od dubna 2024 a současně typický projev tlaku na těžaře v prostředí nižší ceny BTC a rostoucích provozních nákladů. Část výkonu byla podle odhadů odpojena natrvalo, protože přibližně 1,3 GW kapacity v Číně se přesouvá z těžby právě do výpočetních úloh pro umělou inteligenci. Tomuto trendu jsme se už věnovali v předešlých newsletterech.

Graf hashrate ke konci prosince zobrazující vývoj za poslední tři měsíce. Zdroj: BitInfoCharts

VanEck tento vývoj vnímá spíše jako pozitivní než čistě negativní signál. Od roku 2014 platí, že po 30denním poklesu hashrate byly 90denní výnosy Bitcoinu kladné zhruba v 65 % případů (při růstu hashrate jen asi v 54 %), a pokud byl 90denní růst hashrate záporný, následovaly kladné 180denní výnosy v 77 % případů s průměrným zhodnocením okolo 72 %. Jednoduše řečeno, období, kdy hashrate krátkodobě klesá a část výkonu odchází ze sítě, byla v minulosti častěji předzvěstí nadprůměrných výnosů v následujících měsících než začátkem dlouhodobého problému.

Graf ukazuje, kdy dlouhodobější držitelé BTC zvyšují své pozice a kdy naopak prodávají, podle změny objemu mincí, které se 180 dní nepohnuly. Zdroj: VanEck, Glassnode

Avšak současně platí, že stres na těžaře je reálný. Bitcoin se obchoduje zhruba o 30 % níž oproti říjnovému maximu a VanEck upozorňuje, že hraniční zisková cena elektřiny pro těžaře s minerem Bitmain S19 XP (stále velmi rozšířený model) klesla mezi prosincem 2024 a prosincem 2025 zhruba z 0,12 USD/kWh na přibližně 0,077 USD/kWh. Jinými slovy, aby dávalo smysl v těžbě pokračovat, museli provozovatelé buď najít výrazně levnější energii, nebo část výkonu odstavit. Nutné je však dodat, že zejména individuální provozovatelé minerů si výtěžek častěji nechávají jako formu pravidelné investice. Největší část tlaku proto dopadá na velké společnosti, které jsou vázané na krátkodobé výsledky a tlak na ziskovost.

Pro těžaře to má dvojí dopad. Krátkodobě jde o nepříjemné období, které nutí vyhodnocovat provozované modely a ostře sledovat cenu energie, ale z pohledu střednědobého cyklu může právě taková kapitulační fáze připravovat půdu pro lepší období. Pokud část dražšího výkonu síť opustí a zbytek zvládne náročnou fázi ustát, další úpravy obtížnosti a případné oživení ceny BTC se obvykle projeví rychlejším zlepšením marží právě u efektivnějších, nízkonákladových provozů.

Změny cen minerů

Nové zajímavé produkty

• Antminer Z15 Pro: Díky růstu ceny Zcash jde o nejvýdělečnější stroj v naší nabídce. Se svým výkonem 840 kH/s a spotřebou 2780 W se skvěle hodí pro hosting a diverzifikaci těžby.
• Braiins Deck: Obdoba stolních hodin, která v reálném čase zobrazuje bitcoinová data, mempool, hashrate i stav těžby a díky přizpůsobitelným widgetům a aktualizacím slouží jako praktický kontrolní panel pro těžaře.

Historie sítě Zcash a kryptoměny ZEC

Zcash zažívá menší renesanci, a tak není od věci se na síť Zcash a kryptoměnu ZEC v dnešním newsletteru zaměřit. Stručně projdeme její vznik a hlavní milníky, připomeneme si, čím se Zcash liší od ostatních kryptoměn zaměřených na soukromí, a podíváme se i na to, co současný návrat zájmu znamená pro těžaře a dlouhodobé držitele.

Cena ZEC se od začátku roku více než zdesetinásobila, což z jeho těžby udělalo velmi lukrativní možnost. Zdroj: TradingView

Od akademického výzkumu k uvedení Zcash v letech 2013 až 2016

Zcash nevznikl z ničeho nic, ale navázal na akademický výzkum kolem zlepšení soukromí u Bitcoinu. Navzdory populárnímu mýtu totiž Bitcoin není anonymní, ale takzvaně "pseudoanonymní", neboť veškeré transakce jsou veřejné. Už projekty Zerocoin a následně Zerocash, vyvíjené mimo jiné na Johns Hopkins University, ukázaly, že je možné vytvořit měnu, kde jsou odesílatel, příjemce i částka skryté pomocí důkazů s nulovou znalostí, konkrétně typu zk-SNARK.

Co byly cíle vývoje Zcash?

• Vyřešit nedostatečné pseudonymní soukromí Bitcoinu a zabránit jednoduchému sledování toků mincí.
• Zachovat kompatibilitu s "bitcoinovým" modelem transakcí a omezenou nabídku mincí.
• Nabídnout flexibilitu: vedle plně anonymních adres i transparentní adresy, které lze auditovat.

Na základě těchto výzkumů vznikla Zcash Company, později přejmenovaná na Electric Coin Company, vedená Zookem Wilcoxem. Jejím úkolem bylo převést akademický protokol Zerocash do produkční podoby, kterou zvládne používat běžný uživatel i burza. To znamená přidat peněženky, peněžní politiku podobnou Bitcoinu a praktickou implementaci zk-SNARK. zk-SNARK je typ kryptografického důkazu, v angličtině "zero-knowledge proof", který umožňuje ověřit, že nějaký výpočet nebo transakce je správná, aniž by se prozradily konkrétní údaje.

Specifickým krokem na cestě ke spuštění byla takzvaná "ceremonie", tedy jednorázové vytvoření kryptografických parametrů pro první verzi sítě Sprout. Více účastníků na různých místech společně generovalo tajné kryptografické parametry pro síť a po dokončení přípravy je zničilo, aby se minimalizovalo riziko, že by někdo dokázal vytvářet falešné důkazy a padělat ZEC.

Samotná síť Zcash byla spuštěna koncem října 2016 jako první produkční nasazení zk-SNARKů v reálné kryptoměně. Start provázel velmi omezený počet mincí v oběhu, vysoký zájem a extrémně volatilní cena ZEC, zatímco peněžní politika a odměny pro těžaře byly navrženy podobně jako u Bitcoinu včetně omezené nabídky a postupných halvingů, neboli pravidelných snižování odměn o polovinu.

Vývoj sítě Zcash v letech 2016 až 2020

Po spuštění v roce 2016 byl Zcash technicky blízký Bitcoinu, ale používal systém konsensu Proof-of-Work zvaný Equihash. Jeden blok se v raných letech těžil 150 sekund, respektive šlo o cílovou hodnotu. Algoritmus byl zpočátku vhodný i pro grafické karty, postupně se ale prosadily specializované ASIC minery, které dominují těžbě dodnes.

V roce 2018 přišla nejprve aktualizace Overwinter a krátce po ní Sapling. Overwinter připravil protokol na bezpečné budoucí změny, Sapling pak dramaticky zrychlil a zlevnil privátní chráněné (v angličtině "shielded") transakce. To otevřelo ZEC cestu k používání i v mobilních aplikacích či na burzách.

Následující aktualizace Blossom v roce 2019 zkrátila cílový čas bloku z 150 na 75 sekund a zároveň snížila blokovou odměnu tak, aby emisní křivka zůstala podobná Bitcoinu. Tím pádem nedošlo k ohrožení ekonomiky těžby, neboť více vytěžených bloků přinášelo zhruba stejnou odměnu.

Rok 2020 uzavřely aktualizace Heartwood a Canopy. Heartwood mimo jiné zjednodušil integraci ZEC do služeb a umožnil směrovat odměny přímo do "shielded" poolu, Canopy pak upravil dlouhodobé financování vývoje přes fond a doprovázel první halving ZEC.

Klíčové parametry sítě Zcash a ZEC

• Maximální nabídka: 21 milionů ZEC
• Konsenzus: Proof-of-Work, algoritmus Equihash
• Cílový čas bloku: 75 sekund
• Peněžní politika: Postupné snižování odměn o polovinu po několika letech, podobně jako u Bitcoinu. Další halving Zcash se očekává zhruba na přelomu roku 2028, kdy by se bloková odměna měla snížit z 1,5625 ZEC na 0,78125 ZEC.

Zcash (ZEC) dnes

Jak bylo vidět na grafu, ZEC jako kryptoměně se daří. Takový výkon je v oblasti starších projektů naprosto nevídaný. Co ale síť samotná, jak si vede v porovnání s ostatními blockchainy zaměřenými na soukromí?

Po halvingu v listopadu 2024 klesla emise ZEC a zároveň dorazila vlna zájmu o on-chain soukromí, což se projevilo prudkým růstem ceny i hashrate na historické úrovně v řádu zhruba 13 až 14 GH/s. Těžba Zcash se stala tou nejvýnosnější, což i Bitmain vedlo k tomu, že otevřel nový pořadník na objednávky Antminer Z15 Pro s dodáním v dubnu 2026.

Celosvětový tlak na regulace kryptoměn taktéž vedl k tomu, že se aspekt soukromí v kryptoměnových transakcích začal vracet do popředí. Zatímco ještě v roce 2024 bylo v "shielded" adresách zhruba deset až jedenáct procent nabídky, na konci roku 2025 se podíl drženého ZEC v privátním poolu pohybuje okolo jedné čtvrtiny až třetiny celkové zásoby. Zvýšená obliba "shielded" zůstatků a transakcí ukazuje, že část uživatelů používá Zcash skutečně kvůli ochraně soukromí, ne jen jako spekulační aktivum. Něco, co je dnes u mnoha kryptoměn vzácné a pro rozvoj projektu klíčové.

Hashrate sítě Zcash. Zdroj: BitInfoCharts

Složitost těžby ZEC. Zdroj: BitInfoCharts

Jak se Zcash liší od ostatních blockchainů zaměřených na soukromí

Zcash se mezi tzv. "privacy coiny" odlišuje především volitelným soukromím. Uživatel si může zvolit mezi transparentní adresou, která funguje podobně jako u Bitcoinu, a "shielded" adresou, kde důkazy zk-SNARK skryjí odesílatele, příjemce i částku. Flexibilita je to, co ZEC dělá unikátním.

Možná nejznámějším projektem v této oblasti je Monero (XMR). Monero používá soukromí ve výchozím nastavení a transparentní adresy vůbec nenabízí, což zvyšuje ochranu dat, ale ztěžuje audit a splnění regulatorních požadavků. Další projekty jako Dash (DASH), Horizen (ZEN) nebo Secret Network (SCRT) pracují s různými formami soukromí, ale obvykle nenabízejí stejnou kombinaci plně skrytých a plně transparentních transakcí v jedné měně.

Zcash navíc umožňuje selektivní zpřístupnění historie pomocí takzvaných "view" klíčů, jakési obdoby veřejných klíčů s vyššími právy. Držitel může konkrétnímu subjektu odhalit pohyb na adrese pro účely kontroly nebo správy, aniž by se cokoliv změnilo přímo v blockchainu.

Shrnutím je, že Zcash a ZEC dnes představují kombinaci nadprůměrně výnosné těžby a blockchainu zaměřeného na soukromí, který se reálně používá. Růst ceny, zájem o "shielded" adresy a omezená emise vytvářejí prostředí, kde se vyplatí sledovat jak nové těžební stroje, tak i dlouhodobé držení části kapitálu v ZEC.

Složitost těžby a síťový hashrate za poslední měsíc

• Bitcoin (BTC)
  • 1,12 Zh/s → 923,3 Eh/s
  • 149,3T → 148,23T
• Kaspa (KAS)
  • 594,89 Ph/s → 434,2 Ph/s
  • 59,5P → 43,3P
• Ethereum Classic (ETC)
  • 274,41 Th/s → 195 Th/s
  • 3,76P → 2,38P
• Litecoin (LTC) a Dogecoin (DOGE)
  • 3,45 Ph/s → 2,8 Ph/s
  • Složitost těžby DOGE: 53,14 → 40,5M
  • Složitost těžby LTC: 123,13 → 96,15M
• Kadena (KDA)
  • 55,17 Ph/s → 43,26 Ph/s
  • 82,75P → 64,89P
• Nervos (CKB)
  • 192,71 Ph/s → 140,72 Ph/s
  • 1,81E → 1,38E
• Alephium (ALPH)
  • 16,12 Ph/s → 14,66 Ph/s
  • 7040T → 399T

• h/s (hashrate) - výkon sítě, počet hashovacích operací za sekundu.
• T/M/G/P/E (difficulty) - obtížnost těžby, bezrozměrná jednotka složitosti. Neplést s trilionem (T) a dalšími číselnými předponami.
• Výpočty se napříč kryptoměnami liší.
• Čísla jsou uvedena v anglické číselné soustavě pro jednodušší porozumění - T zde znamená trillion, tedy číslo se 12 nulami. V českém značení má trilion 18 nul, zatímco číslo se 12 nulami odpovídá bilionu.